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    3. 爱奇艺发布年报£º超出预期 拐点将至

      张忆东

      2019年02月27日14:12  来源£º中国新闻出版广电报
       
      原标题£º爱奇艺发布年报£º超出预期 拐点将至

      ¡¡¡¡进入2019年£¬爱奇艺以原创剧集¡¶皓镧传¡·和自制综艺¡¶青春有你¡·取得开门红¡£资料图片

      ¡¡¡¡距离去年3月赴美上市的时间恰?#23186;?#36817;一年£¬2月22日£¬爱奇艺发布2018年年报¡£报告显示£¬公司2018年第四季度收入70.27亿元£¨人民币£¬下同£©£¬同比增长55%£¬超出我们预期6%£¬主要是其他收入超预期增长£¨收购的天象互动并表£©£»归属于母公司的净亏损为35亿元£»毛利润为-14.95亿元¡£期末付费会员数达8610万人£¬基本符合预期£¨8700万人£©¡£公司2018年全年收入249.9亿元£¬同比增长52%£¬超出我们预期2%£»毛利润为-21.4亿元£¬归属于母公司净亏损为91.1亿元¡£

      ¡¡¡¡同时£¬公司对2019年第一季度的?#23548;?#20316;出了展望£º预计总收入介于68亿元和71亿元之间£¬同比增长在40%和46%之间¡£

      ¡¡¡¡爱奇艺去年第四季度订阅会员数达8740万人£¬同比增长72%£¬其中98.5%即8610万人是付费会员£¬与我们预计的8700万人接近¡£付费会员数的增长驱动爱奇艺去年第四季度会员费收入同比增长约76%¡£未来£¬得益于国内视频网站用户的付费习惯逐渐养成£¬以及爱奇艺继续的市场推广努力£¬我们预计2019年年底公司付费会员数有望增长至约1.2亿人¡£至于ARPU£¨每用户平均收入£©£¬我们认为提价不太可能£¬会员平均付费月数较难增长£¬ARPU大概?#26102;£³治?#23450;¡£

      ¡¡¡¡受益于创新的广告解决方案和高质量原创内容£¬爱奇艺的全年广告营收达到93亿元£¬相比2017年增长了21%¡£单看第四季度£¬在线广告收入同比增加9%至22亿元£¬环比下滑8%¡£广告收入如期降速£¬我们预计2019年广告收入增长约10%£¬以反映宏观下行和竞争加剧的预期¡£广告收入降速原因£º1.国内经济环境下行£»2.由于短视频类APP爆红£¬带来增量的信息流广告库存£¬而市场的需求未增长£¬使得信息流广告的单价下降£»3.爱奇艺主动清理了一些垃圾广告¡£展望2019年£¬我们认为广告业务的不利外部环境难有起色¡£

      ¡¡¡¡公司去年第四季度内容成本同比增加97%至65亿元£¬占收入比例92%£¬是公司利润率下滑的主要因素¡£我们认为公司从外采到自制的策略取得成效需要时间£¬一方面影?#26377;?#19994;演员限?#38477;?#22823;趋势降低?#22235;?#23481;购买和制作成本£¬另一方面自制内容的ROI£¨投资回报率£©相对较高¡£展望2019年£¬我们预测内容成本同比增加两成以上£¬占收入比例大约降至八成左右£»预计全年毛利层面在盈亏平衡水平£¬此后收入规模效应和成本改善将逐步拉高利润率¡£

      ¡¡¡¡同时可以看到£¬从去年8月开始£¬爱奇艺内容的采购成本和自制成本都出?#33267;?#19979;降¡£例如£¬过去采购版权最高可达1500万元一集£¬现在大约降至800万元一集¡£得益于政策的倡导£¬头部演员的薪酬也从过去最高1.5亿元一部降至约5000万元一部¡£采购成本下降将滞后反映在财务报表中的内容成本上£¬我们预计2019年一季度开始£¬内容成本率£¨内容成本/总收入£©开始下降¡£从结构上讲£¬爱奇艺目前是发展自制内容的战略£¬自制内容投入比重会不断增加¡£但是£¬由于爱奇艺需要与腾讯和优酷竞争增量的付费用户£¬我们认为爱奇艺的内容投入总金额£¨现金流£©大概率维持高位¡£

      ¡¡¡¡£¨作者系兴业证券?#27835;?#24072;£©

      (责编£º赵光霞¡¢宋心蕊)

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